申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为3世界上哪个国家女人最开放8.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司世界上哪个国家女人最开放研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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