近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金陆(lù)续(xù)公布(bù)了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋(qū)于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两(li什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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