近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(n危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高éng)力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水(shu危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(d危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高iàn)子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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