昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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