金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hò微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人u)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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