核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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