申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用(yòn蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译g)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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