金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委的一封(fēng)声(shēng)明，让城投债成为关注的(de)焦(jiāo)点，当(dāng)前地(dì)方债的规模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越来(lái)越被重(zhòng)视(shì)。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项债(zhài)和包括(kuò)城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规(guī)模究(jiū)竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括(kuò)银(yín)行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是(shì)地方债(zhài)的主要(yào)持有(yǒu)者(zhě)，他们普(pǔ)遍担心的还是城投债(zhài)务、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形债风险(xiǎn)。例(lì)如，近期(qī)贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工作推进(jìn)异常艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背景(jǐng)下，地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的财权与事(shì)权不匹配(pèi)问题又(yòu)凸显(xiǎn)出(chū)来(lái)。在我国政(zhèng)府(fǔ)杠杆率水平并不算(suàn)高的(de)前提(tí)下，我国地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平(píng)确(què)实够高(gāo)了(le)。需(xū)要调整中(zhōng)央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债(zhài)规模(mó)，为地(dì)方经济(jì)减负。”他(tā)明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为，在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要(yào)，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份一(yī)定的“托底”支持，在(zài)政策上大(dà)力度支持地方政府“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政府（如城(chéng)投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行(xíng)贷(dài)款展期(qī)），通(tōng)过政策性银(yín)行或商业(yè)银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债(zhài)务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地方政(zhèng)府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他(tā)表示这类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告(gào)无(wú)偿划(huà)转上市(shì)公(gōng)司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的(de)辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国(guó)城(chéng)投(tóu)有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方(fāng)债务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城(chéng)投债(zhài)是(shì)指城投(tóu)企(qǐ)业公开发行的公司债券和(hé)中期票据。按照新预(yù)算法(fǎ)、“43号文”出(chū)台明确城投(tóu)债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位由地方政府投(tóu)融资机构转变为(wèi)市场化运营主体，地方政府(fǔ)不(bù)再对城(chéng)投(tóu)债(zhài)兜底(dǐ)。但(dàn)实际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方政府背书(shū)的(de)高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是(shì)地方政府下设的投融(róng)资机(jī)构，很难完全独立成为与(yǔ)政府(fǔ)无关的纯市场化的(de)企(qǐ)业(yè)。城投的债务主要(yào)包(bāo)括向银行借款和发(fā)行(xíng)债券融资这两种(zhǒng)方式(shì)，以前一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后一(yī)种债权融资的(de)规模也不(bù)小，到2022年末(mò)，余额(é)估(gū)计在(zài)13万(wàn)亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以(yǐ)来(lái)，全(quán)国城投有(yǒu)息债务快速扩张，每(měi)年增(zēng)速均保持(chí)在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增长(zhǎng)

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上(shàng)已经成为(wèi)地方(fāng)债务的主要体现(xiàn)形(xíng)式，规模明显超过地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城投(tóu)平台(tái)的债券余(yú)额大约(yuē)为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄今并无违约案例，说(shuHBC路由器能用WiFi吗ō)明城投债仍属于(yú)地(dì)方政(zhèng)府背书的(de)高等级(jí)信用债。但(dàn)是，城投平台的非标违约情况时(shí)有发生，银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市(shì)场对(duì)地方(fāng)政府债务增长(zhǎng)和财(cái)政收入增速下降(jiàng)甚至负(fù)增长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心，尤其(qí)对(duì)财(cái)力偏弱的东北(běi)、中西部(bù)省份，城(chéng)投债的(de)收益率普(pǔ)遍高于东部发(fā)达省(shěng)市。2022年(nián)13个省土地出(chū)让金对政(zhèng)府债务(wù)利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地(dì)之后(hòu)，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国(guó)的信用债市场都(dōu)造成负(fù)面(miàn)冲击，信用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青海、云(yún)南和天(tiān)津(jīn)等近几年融(róng)资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅(fú)上(shàng)升，虽然2020年以来融(róng)资成本(běn)有所下降，但(dàn)整体降幅(fú)相较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广西、吉(jí)林(lín)、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债加(jiā)权平均票(piào)面利率降幅也(yě)明(míng)显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政府应(yīng)该(gāi)确(què)保城投(tóu)债的按时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能解(jiě)决债(zhài)务问题(tí)，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导(dǎo)致地方国企融(róng)资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍(réng)需要持续举(jǔ)债来实现经济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能(néng)轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城(chéng)投债权人(rén)的持有(yǒu)信(xìn)心，首(shǒu)先要确(què)保城(chéng)投债不违约，这就意味着城投公司能够具备低成本的借新(xīn)还旧(jiù)能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着(zhe)对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托底”支持(chí)，即在(zài)政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷(dài)款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息资金来降低(dī)债务成(chéng)本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿(cháng)债方面，也希望中央给(gěi)予政(zhèng)策上的支(zhī)持。因(yīn)为今年3月1日，国(guó)资委在对政协十三(sān)届全国委员会第(dì)五次会议第00503号提案(àn)的答(dá)复中表示，将适时出(chū)台制度规定及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退(tuì)出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优势(shì)，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过(guò)出(chū)让国有企业股(gǔ)权获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用(yòng)，防(fáng)范区域性(xHBC路由器能用WiFi吗ìng)金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故(gù)在城投(tóu)公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 HBC路由器能用WiFi吗