5月13日，年内首(shǒu)只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额(é)总额超过(guò)20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这则小公(gōng)告体(tǐ)现出(chū)市(shì)场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。实(shí)际上(shàng)，早(zǎo)在去年底(dǐ)及今年一(yī)季(jì)度(dù)，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特(tè)估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，中国(guó)基(jī)金报采访多位投(tóu)研人士(shì)，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比例配售”情(qíng)况，今年(nián)场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(jī)金发行，市(shì)场对(duì)此(cǐ)充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央(yāng)国(guó)企(qǐ)基金(jīn)在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化(huà)因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因(yīn)素就是(shì)积极(jí)推(tuī)介相关(guān)央(yāng)企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行(xíng)，和诸多主题基金的(de)申报发(fā)行，我认(rèn)为确(què)实会(huì)成(chéng)为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资(zī)金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特(tè)估有可(kě)能独领风骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期密集申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基(jī)金(jīn)发行整(zhěng)体平淡，近期(qī)多只国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量(liàng)资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募(mù)基金积极布(bù)局央国企主题基(jī)金，一方面是因为新一轮(lún)深化国企改革的大幕(mù)将拉(lā)开(kāi)，叠(dié)加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基金将为投资者提供更丰富的工具(jù)以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另一方面是(shì)落实公募基金行业高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)的要求(qiú)，引导更多资金参与央国企改革，更好发(fā)挥公募基(jī)金(jīn)服务资本(běn)市场改(gǎi)革(gé)、服务实体经济和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资(zī)金(jīn)，提升交易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情(qíng)明(míng)显，中特估和人(rén)工(gōng)智(zhì)能成为两大明显的主线，而新(xīn)能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)三大行(xíng)业(yè)，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业主要(yào)是央(yāng)企或地方国资所在的行(xíng)业，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面在今年(nián)会有重大的向上(shàng)变化的(de)机会，比如(rú)火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一(yī)个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改革(gé)的(de)成(chéng)果，是非常基本面的(de)，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思路也非常吻合(hé)，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住这(zhè)波(bō)中特估(gū)的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年(nián)年(nián)底已开始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估(gū)的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今(jīn)年(nián)以数字经济(jì)和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央经(jīng)营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经(jīng)营成果随之改(gǎi)变是(shì)一个(gè)慢(màn)变量，会在未来(lái)两年体现在每一个央(yāng)国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营(yíng)层(céng)面可(kě)能发(fā)生显著正(zhèng)向变化的个(gè)股提前(qián)进行(xíng)布局(jú)，比(bǐ)如医药(yào)和消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经(jīng)显露出(chū)不少基(jī)金在行动。国金证券研(yán)究(jiū)所数据显示(shì)，偏股主动型基金2022年(nián)年报前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报(bào)披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提(tí)高。上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年(nián)一季报(bào)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计(jì)了各基(jī)金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一(yī)季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的(de)持股市值(zhí)比重(zhòng)达到2019年以来的新高(gāo)，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市(shì)值占(zhàn)港股(gǔ)持股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投(tóu)研，落(luò)实到(dào)日常的(de)投研流程和实践之中，不少基(jī)金公司在加大(dà)投研力量，更有专门构(gòu)建国(guó)央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙(lóng)就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去对国央企的固定(dìng)思维，需(xū)要(yào)实地(dì)考察国央企(qǐ)，并且需(xū)要利用当(dāng)前国央(yāng)企愿意交流的(de)契(qì)机(jī)，多花精(jīng)力去进行(xíng)跟踪(zōng)发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行动(dòng)上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行(xíng)业的(de)所有国央(yāng)企构建专门的(de)股票库(kù)，并进(jìn)行长期跟踪(zōng)，包括考察其(qí)实地调研的的成果，了解国央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务(wù)导向(xiàng)的变化，结合(hé)行业趋(qū)势和特征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通过(guò)深入学(xué)习，对(duì)“中特估”有了更(gèng)深刻(kè)的认识(shí)：首先(xiān)要认识市场体制机制(zhì)、行业产业结构、主体持续发(fā)展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发(fā)展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上(shàng)构建的具有时代特(tè)征和中国特色、符(fú)合国(guó)家(jiā)战略(lüè)导向(xiàng)的估值体系，而不(bù)是(shì)简单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到(dào)的(de)行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非(fēi)常(cháng)关(guān)注传(chuán)统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建(jiàn)筑等(děng)多个(gè)领域，因(yīn)此也是(shì)一定能够抓(zhuā)住(zhù)中(zhōng)特估这波(bō)行情的(de)机会(huì)的(de)。同时，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经(jīng)济(jì)学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国(guó)特色的估值(zhí)体系(xì)是资(zī)本市场使命，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原有的(de)估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实的需(xū)要。明(míng)确该体系(xì)的框架是第一位的(de)工(gōng)作(zuò)，合理设(shè)置(zhì)指标也非常重要(yào)，投资(zī)者的认(rèn)可和实施是最终该体系能否(fǒu)具(jù)备长期价(jià)值的(de)基础。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认(rèn)知误区(qū)，市场化(huà)认可(kě)是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家(jiā)战略(lüè)发(fā)展发(fā)向，更需要承担(dān)社会(huì)公共(gòng)责任(rèn)等(děng)。而这(zhè)些都(dōu)应该(gāi)考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受(shòu)访的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的(de)估(gū)值方(fāng)式(shì)要(yào)充分(fēn)体现企业(yè)的(de)社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值，目前已经(jīng)形(xíng)成了(le)初步的企业社(shè)会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价(jià)国有企(qǐ)业承担(dān)社(shè)会价值(zhí)、符(fú)合国(guó)家战略(lüè)发展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特色(sè)的价值(zhí)评(píng)价体系，改变从以私人股东权(q华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约uán)益(yì)出(chū)发，现金流折现为主要方法的单一(yī)价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价(jià)值(zhí)观念、纳入(rù)中国特(tè)色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现企业(yè)的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来(lái)国资(zī)委指导国(guó)内(nèi)团(tuán)队对(duì)于中国(guó)特(tè)色ESG披(pī)露(lù)与评价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用规(guī)则(zé)，目(mù)前(qián)已经形成了初步(bù)的(de)企业(yè)社(shè)会价(jià)值(zhí)评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是(shì)注重企(qǐ)业价值的(de)可持(chí)续(xù)估(gū)值，要(yào)重视股(gǔ)东、员工(gōng)和(hé)社会责任等要素对企业(yè)稳健(jiàn)成长的(de)重大意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提升企(qǐ)业内在价(jià)值的积(jī)极作(zuò)用，这样有利于提高估值定价(jià)模(mó)型的(de)科学(xué)性(xìng)和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构(gòu)建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产负债率、研发经(jīng)费投(tóu)入强度(dù)等等。”王(wáng)帅(shuài)也(yě)表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细致分析(xī)在估(gū)值思维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判(pàn)断(duàn)上有变化，尤其是(shì)估值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和(hé)横向上(shàng)的研究，强调(diào)政策(cè)优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力和可(kě)持续发展(zhǎn)等各种因素与(yǔ)企业价(jià)值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的估值(zhí)体系与(yǔ)传(chuán)统的(de)估(gū)值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为(wèi)了(le)更(gèng)好地适应中国的(de)市(shì)场和经济特点，提供更精(jīng)准、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进行探(tàn)索(suǒ)，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约