5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代(dài)过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大(dà)企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基(jī)本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的(de)公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表(biǎo)示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次(cì)工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大(dà)对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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