核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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