5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(q公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表íng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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