核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cu一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ò)的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米米股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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