作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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