公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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