公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(d彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方iào)动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立(lì)的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了(le)托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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