近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市(shì)场热(rè)门(mén)话题(tí)，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的(de)标的，从而获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公(gōng)司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不(bù)少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比投资(zī)局、科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局(jú)等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一(yī)季度增持了(le)浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这(zhè)些国(guó)企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国企改中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(gǎi)革(gé)的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外(wài)资投(tóu)资(zī)者(zhě)认(rèn)为国(guó)企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可以10倍的(de)市(shì)净率交(jiāo)易的重(zhòng)要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行业，目前(qián)来看大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注(zhù)的其它(tā)问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何(hé)在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它的(de)商业效(xiào)率，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题(tí)受中国内战打了几年，中国内战打了几年时间到关注(zhù)，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业(yè)的市(shì)盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者(zhě)的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只关注经济(jì)的(de)私(sī)营(yíng)部分。随着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些(xiē)公司会受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的(de)行业部分公司的股价(jià)有了非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必(b中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ì)须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他(tā)们已经被市场价格(gé)反映出来(lái)，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发(fā)生。“如(rú)果(guǒ)问过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么(me)？我们学到的重要一课就是(shì)：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些机制来从(cóng)大量的国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客(kè)观(guān)证据显示(shì)其盈利(lì)能力已经改善的(de)企业。同(tóng)时(shí)，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股(gǔ)价(jià)的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国内战打了几年，中国内战打了几年时间