大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(x作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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