大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(z说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(d说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思e)情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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