来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议(y意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音ì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城(chéng)市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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