昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(z币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ī)者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境币值是什么意思，硬币的币值是什么意思下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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