四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银河北保定技校排名，保定技校前十名(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键河北保定技校排名，保定技校前十名时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(x河北保定技校排名，保定技校前十名ù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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