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手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红<手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越/p>

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商在内的(de)“中特(tè)估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而(ér)即便经历年初(chū)以来的(de)大(dà)幅上(shàng)涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些板块估值仍处于(yú)历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息(xī)率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可守的(de)重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑(chēng)和(hé)催(cu手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ī)化

　　政策(cè)持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明(míng)、中巴联合声明等，以及(jí)后续(xù)5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出台(tái)。今年(nián)国务院改(gǎi)组又新设国家数(shù)据局(jú)。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材(cái)料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集(jí)中在(zài)国内市场的方向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注(zhù)机(jī)械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一(yī)方面，随(suí)着全(quán)球航运市场(chǎng)需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品(pǐn)船(chuán)与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订单大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面，国企改革推动(dòng)造(zào)船企业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出(chū)。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司发布股东回报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投(tóu)资人(rén)带来(lái)确定性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背(bèi)景下融资需(xū)求回(huí)暖，基本(běn)面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估(gū)值也(yě)具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个(gè)月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策(cè)基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。