申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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