自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗rén)而言，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业(yè)则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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