来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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