上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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