核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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