金融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴p>

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间(虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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