金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三为什么球星都觉得梅西是最佳大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)为什么球星都觉得梅西是最佳担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；10为什么球星都觉得梅西是最佳0以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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