近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　抓蚯蚓真的能赚钱吗主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)抓蚯蚓真的能赚钱吗服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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