近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.0破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗5万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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