申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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