财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝)业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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