金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(sh身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么g>一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。