来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　反函数常用公式大全，反函数运算公式ng>产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大(dà)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”反函数常用公式大全，反函数运算公式g>；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。