金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài不尽人意是什么意思'>不尽人意是什么意思)动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(sh不尽人意是什么意思àng)月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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