三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依(yī)赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本(běn)集(jí)中在(zài)国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充分受益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着(zhe)三(sān)条投资范(fàn)式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商等(děng)之外(wài)，当(dāng)前(qián)我们建(jiàn)议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业(yè)作(zuò)为国家重点支(zhī)持(chí)的战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了行业调整和产能(néng)过剩的困境(jìng)，但(dàn)近期板块景气(qì)已在改(gǎi)善：一(yī)方面，随(suí)着全(quán)球航运市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩(jì)成长及(jí)确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更(gèng)加注重投资人(rén)回(huí)报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提(tí)高分红比例以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间(jiān)较(jiào)大。

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　　关(guān)注经济数据波动，政策(cè)超(chāo)预期收紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来(lái)源：兴证策略(lüè)