申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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