大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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