大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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