金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思rong>报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求。

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