财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价(jià)值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释入和较(jiào)高的安全(quán)边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的(d无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释e)，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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