上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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