昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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