2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间于企业经营能力提升。

　　归1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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