4月(yuè)美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于(yú)以往年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4<四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些strong>月美国非农(nóng)数据点评

　　4四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些e-height: 24px;'>四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些trong>月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业人数(shù)之比连(lián)续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数(shù)据所指示的水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注(zhù)季节(jié)因子扰(rǎo)动下(xià)降(jiàng)后就业数据的(de)走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有关》

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