上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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