当前，市场(chǎng)投资者正(zhèng)在(zài)担(dān)忧(yōu)，眼(yǎn)下美国政府的债(zhài)务上限僵局正(zhèng)朝着更危(wēi)险的方向升(shēng)级。

　　当地时间5月9日，美国众议院议长凯(kǎi)文·麦卡锡在白宫就债(zhài)务(wù)上限问题与总统(tǒng)拜登举行(xíng)会议后表示，这次会(huì)见并未就解决债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题达成任(rèn)何有益意见，自己和国会其他(tā)几(jǐ)位(wèi)党团领袖将于12日再次(cì)与总(zǒng)统拜(bài)登会面。

　　据路透(tòu)社(shè)消(xiāo)息，当地时间周二，美(měi)国总(zǒng)统拜登在(zài)白宫与国会众(zhòng)议(yì)院议(yì)长、共和党人麦卡锡进行(xíng)谈判(pàn)，试图打破两(liǎng)党围绕(rào)美(měi)国(guó)31.4万亿美元债务(wù)上限问题(tí)长(zhǎng)达三个(gè)月的僵局，避免在5月底之前发生严重违约。

　　报道称，美国(guó)参(cān)议院多数党(dǎng)领(lǐng)袖、民主(zhǔ)党(dǎng)人查克·舒默、参议院(yuàn)共(gòng)和(hé)党领(lǐng)袖米奇·麦康奈(nài)尔、众(zhòng)议院民主党(dǎng)领袖哈(hā)基姆杰·弗(fú)里斯也将参加此次会谈。

　　之前市(shì)场(chǎng)预期(qī)，拜(bài)登与麦卡(kǎ)锡的此次谈判达成协议的可能性不大，因此，在(zài)谈判前一日，麦康奈尔称，在(zài)美国灾难性(xìng)违(wéi)约迫在眉睫之际，他(tā)不会在债(zhài)务上限问题(tí)上打破(pò)党派僵局，去(qù)帮助总(zǒng)统拜登。这番言论(lùn)无(wú)疑给此次(cì)谈(tán)判泼了一盆冷水(shuǐ)。

　　今年(nián)1月19日，美国债务(wù)总额超(chāo)过债务上限。美国财政部(bù)次日启动非常规举措维持政府运营，避(bì)免出现债(zhài)务(wù)违约。然而(ér)，使(shǐ)用(yòng)非(fēi)常规措施只能帮助财政部暂时性地继续(xù)借款。

　　上周，美国财政部长(zhǎng)耶伦在致信(xìn)国会领(lǐng)袖时发出了(le)债务(wù)违约(yuē)可能期限的(de)警告，称(chēng)财政部的最佳估计是(shì)，若国会未能提高债务上限或暂(zàn)停上限，到6月初，财政部将无法继续履行(xíng)政府的所有义务，最(zuì)早可能在6月1日(rì)。

　　上月末(mò)，共和党的债务上限问题相关议案在众议院以微(wēi)弱(ruò)优(yōu)势得(dé)到通(tōng)过。议(yì)案(àn)提出，到明年3月31日前，暂停债务(wù)上限(xiàn)的(de)限制，若(ruò)两党能(néng)在这(zhè)一时限(xiàn)之(zhī)前同意(yì)把(bǎ)债务上限再(zài)提高1.5万亿美元，则(zé)暂停时(shí)限作废，但提高上限(xiàn)需要满足多种削减(jiǎn)开支(zhī)的(de)条件，共(gòng)和党预计未来十年(nián)内将合(hé)计削减(jiǎn)4.5万亿(yì)美元政府开支。

　　但白(bái)宫在议案通(tōng)过后(hòu)很快表示，这一(yī)将削减(jiǎn)支出和(hé)提高债(zhài)务上限捆绑的议案没机会(huì)成为立法。

　　上周日，耶伦再次(cì)警告(gào)，6月1日政府(fǔ)将耗尽现金，如国(guó)会不提(tí)高债(zhài)务(wù)上限，可能爆(bào)发一场“宪(xiàn)法危机(jī)”，引发(fā)金融和经济崩(bēng)溃(kuì)。

　　美国监管(guǎn)机构罕见(jiàn)“认错”

　　针(zhēn)对(duì)美国银(yín)行业危机，美国(guó)监管机构的第一份“认错(cuò)”报告(gào)披露。

　　当地(dì)时间5月8日(rì)，加州金融保护与创新部（DFPI）发布报告承认，未能在硅谷银行倒闭之前(qián)向该(gāi)行领导层施压，要求其(qí)尽(jǐn)快(kuài)解(jiě)决已知问题。

　　DFPI在报(bào)告中批评称，监管反应迟(chí)钝，未能及时排查(chá)隐患，没(méi)有及时注(zhù)意(yì)到第一共(gòng)和银行、硅谷银行在疫情(qíng)期间发(fā)展过快，吸(xī)收了数千亿美(měi)元(yuán)的存款(kuǎn)。同(tóng)时，其工作(zuò)人员也(yě)没有意识到银行过快扩(kuò)张(zhāng)所带来的(de)风险。报告表示，银(yín)行“在纠正监(jiān)管(guǎn)机构已发现的缺陷方面行动迟缓，监管机构(gòu)也没有采取足够措施去(qù)尽快解决问题”。

　　需要指出的是，美国银行业的(de)这一(yī)场危机风暴中，加州是名副其实的“震中(zhōng)”。除硅谷银行以外，刚刚宣告倒闭的(de)第一(yī)共(gòng)和银行也(yě)位于加州旧(jiù)金(jīn)山。此外，近期同(tóng)样(yàng)遭遇(yù)严重(zhòng)冲击、股价暴跌(diē)的西太平洋合(hé)众(zhòng)银行也位于加州洛杉(shān)矶(jī)。

　　根据DFPI最新发(fā)布的报告，在对硅谷银行的监管工作中，DFPI发挥着辅(fǔ)助(zhù)作用，而旧金(jīn)山联邦储备银行(xíng)承担主要监督(dū)责任，后者未(wèi)来(lái)可(kě)能会(huì)投入(rù)更多人员进行监督。DFPI在报告中称，加州(zhōu)监管(guǎn)机构未来将对资产超过500亿(yì)美元(yuán)、且未纳(nà)入保险的存款规模很高的(de)银行加强审查(chá)。

　　在硅谷银行破产事件(jiàn)中，未纳入保(bǎo)险的存(cún)款规模较高是促成银行挤兑的(de)关(guān)键因素之一(yī)。然而，报告指出，在过(guò)去，监管机构(gòu)并未(wèi)认(rèn)定(dìng)大量无保险存款一定(dìng)意味着风(fēng)险增加，因为拥(yōng)有大量存款的账户往往是由(yóu)企业客户(hù)持有的，这些客户往往很少更换(huàn)银行。该报告还表(biǎo)示，DFPI计划要求银行考虑如何管(guǎn)理社(shè)交媒体和实时(shí)提款(kuǎn)带(dài)来的风(fēng)险，这些风险也可能加剧和加速银行(xíng)挤(jǐ)兑。

　　美国政府再度(dù)推(tuī)迟战(zhàn)略(lüè)石油(yóu)储备(bèi)回补(bǔ)计划

　　5月9日(rì)周(zhōu)二，美国政府(fǔ)再度推(tuī)迟美(měi)国(guó)战略石油储备的回补计(jì)划。

　　美国能(néng)源部周二(èr)表示：美国战(zhàn)略石(shí)油储备(bèi)（SPR）仍然是世(shì)界上最大的石油储备，能源(yuán)部仍(réng)然(rán)致力(lì)于以一种为美国纳税人带来最大价值并保护(hù)美国(guó)经济和安全(quán)利益(yì)的方式回补SPR，同(tóng)时遵(zūn)守国会(huì)的(de)授权(quán)并进行必要的维护——这些也(yě)是对该储(chǔ)备进(jìn)行(xíng)良好管(guǎn)理(lǐ)的一部(bù)分。

　　美(měi)国能源部表(biǎo)示，除了直接采购外，其补充SPR的(de)方式还包(bāo)括要求一些(xiē)炼(liàn)油厂退回部分从SPR拿到的石油，并避免“不(bù)必要(yào)销售”。

　　虽然该部门去年通过政府(fǔ)拨款(kuǎn)法(fǎ)案(àn)取消了国会授权的约1.4亿(yì)桶从SPR中进行的(de)石油销售，但过去几(jǐ)周，SPR持续消耗150万至200万桶。尽管在3月底和本月初，WTI油(yóu)价(jià)一度(dù)降至72美(měi)元/桶(tǒng)以下，曾(céng)一度(dù)短暂符合美(měi)国政府制定的在每桶(tǒng)67—72美元/桶时购入石油回(huí)补SPR的(de)条件，但今年以来多数时候，WTI油价(jià)依(yī)然高(gāo)于(yú)美国政府(fǔ)设(shè)定的条件。

　　油脂板(bǎn)块间走势(shì)分化明显 棕榈油连续多日领(lǐng)涨

　　五一(yī)节后，油脂上(shàng)演“大逆转”，在节后开盘一度全(quán)线(xiàn)跌破前低支撑后，国内(nèi)三大油脂期货(huò)价格(gé)随即反转走高，增(zēng)仓(cāng)上行(xíng)。三个交易日(rì)，豆油(yóu)主力合(hé)约最高涨幅(fú)5％或372个点，棕榈油主力合约最(zuì)高涨幅8.3％或558个点，菜籽油(yóu)主力合约(yuē)最高(gāo)涨幅7.1％或553个(gè)点(diǎn)。昨日，三(sān)大(dà)油脂价(jià)格集体(tǐ)回落，豆(dòu)油率先回吐涨幅，棕榈油抗(kàng)跌。油脂品(pǐn)种间走势有明显(xiǎn)分化，从(cóng)板块内强弱表现上来看，棕榈油明显强于(yú)菜油和豆(dòu)油。

　　期(qī)货日报记者(zhě)了解(jiě)到，此轮反转过(guò)程中，市场风(fēng)格不断(duàn)变化，领涨品种从豆(dòu)油切换(huàn)到棕榈油，领涨月(yuè)份从主力转换到近月(yuè)，反映了市场交易逻辑改(gǎi)变。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)侯雪玲介(jiè)绍(shào)，五一(yī)餐饮业火(huǒ)爆，美团预(yù)测五一堂食(shí)订座率(lǜ)同(tóng)比2019年增长205％，市场对油脂消费预(yù)期乐观，确认(rèn)了油脂大消费基调(diào)，且(qiě)认(rèn)为(wèi)节后油(yóu)脂(zhī)将迎(yíng)来(lái)补(bǔ)库需求。“因(yīn)海关对(duì)大豆检验要求增加、检验频度增加(jiā)，大豆通过慢，供应(yīng)压力(lì)后移(yí)，市(shì)场(chǎng)担忧豆油(yóu)产量或(huò)不及(jí)预期，豆油累库放慢(màn)甚至去库。”侯雪玲(líng)表示，但随后咨询机构(gòu)数据显(xiǎn)示大(dà)空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗豆(dòu)压榨(zhà)保持较高水平，豆(dòu)油库存(cún)加速攀升，豆(dòu)油紧(jǐn)张逻辑证伪。

　　“受到需求表(biǎo)现不佳及(jí)后期大豆(dòu)高(gāo)到港带来的累(lèi)库(kù)趋势压制，豆(dòu)油整体一直(zhí)是不温不火；菜油(yóu)整体受到需求难以消化供给的压制，前期表(biǎo)现弱势但在加(jiā)拿大题材(cái)出现后(hòu)反弹迅猛。相比(bǐ)之下，棕榈油在产地及(jí)国(guó)内持(chí)续去(qù)库的加持下(xià)，表(biǎo)现最为亮眼，也是本轮油(yóu)脂上涨的领头羊。”中信建投期货分析师石丽红表(biǎo)示，此次油脂反弹较(jiào)为凌厉(lì)，棕榈油连续几日(rì)出(chū)现3％以上(shàng)的涨幅，一点(diǎn)都不拖泥(ní)带水，一定程度(dù)反应了前(qián)期(qī)超(chāo)跌后的市场心态。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，本轮(lún)反弹中连(lián)棕领涨(zhǎng)，主要(yào)源于马棕4月供需(xū)数(shù)据偏紧的预期。

　　上周五主(zhǔ)要机构公布的数据显(xiǎn)示，马棕4月产量(liàng)不及预(yù)期，马棕4月库存环比(bǐ)可能(néng)大幅下降，进(jìn)一步支撑了(le)马棕及(jí)连棕盘面的反(fǎn)弹。

　　据新湖期(qī)货分析师(shī)陈燕杰介绍，4月马棕出口环比显著(zhù)下降19％—20％，主(zhǔ)因国际棕榈油近期的价格优势相比豆油及葵油大幅缩(suō)窄，导致国(guó)际需(xū)求减弱。

　　“前(qián)几日彭博(bó)、路透预估4月马(mǎ)棕(zōng)产量(liàng)130万(wàn)吨，环(huán)比几(jǐ)乎持平。出(chū)口预估120万吨，环比减(jiǎn)少19％。库存预估(gū)151万(wàn)—153万吨，相比3月库存167万吨下降比(bǐ)较(jiào)明显。但上周五(wǔ)到周一，大华继显及(jí)MPOA给出(chū)的4月(yuè)全月产(chǎn)量环(huán)比减(jiǎn)幅更大，MPOA预(yù)估环(huán)比减8％。”陈燕杰(jié)表示，若产(chǎn)量预(yù)期(qī)兑(duì)现，4月马棕库存(cún)或仅140多万(wàn)吨，已(yǐ)经是(shì)历史(shǐ)极低库存水平，库存环比减幅可能15％左右(yòu)。

　　“4月马棕(zōng)产量偏低主要在于(yú)当月假期(qī)较多，工作日(rì)偏少。因马来种植园的印尼工人要(yào)返乡庆祝(zhù)开斋节，通常开斋节(jié)当(dāng)月马棕产量(liàng)环比数(shù)据(jù)有偏低倾(qīng)向(xiàng)。今(jīn)年印尼开(kāi)斋节假期从4月19—25日，且随后是国际劳动节假期，预计(jì)因此印尼工人返(fǎn)乡偏慢导致当月(yuè)产量(liàng)环比降幅较往年更大。”陈燕杰说。

　　在业内人士(shì)看来，三个品种表现(xiàn)强弱与各自的国(guó)内外(wài)供需、消息面有直(zhí)接关系，阶(jiē)段性(xìng)的宏观企(qǐ)稳及情绪修复也是此轮油脂反弹的重(zhòng)要前提。

　　“外围(wéi)市(shì)场尤其是(shì)美(měi)国经济衰退及风险事(shì)件(jiàn)的担忧情绪缓和，令原油及国(guó)内商品短期偏强，是国内油脂反弹的(de)重要环境因素。”陈燕杰表示，上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的美国(guó)非农就业等(děng)数据全面(miàn)超预期(qī)。此(cǐ)外，耶伦也在敦促国会提高(gāo)联邦债务上限。这些消(xiāo)息，从边际上(shàng)缓解了因美国银行(xíng)业危机(jī)、债务上限到期、短期较差经(jīng)济数据带来(lái)的(de)美(měi)国经济(jì)低迷(mí)及(jí)衰退担忧，国(guó)际原油随之止跌回升(shēng)。

　　陈(chén)燕杰认为，综合(hé)宏观环境（欧美经济衰退预期、美(měi)国银行业危机、美(měi)国债务上(shàng)限等），考虑巴西大豆卖压有所减(jiǎn)轻(qīng)但仍将(jiāng)持续、美豆新(xīn)作(zuò)目前播种(zhǒng)顺利、棕(zōng)榈油产(chǎn)地(dì)处于季(jì)节性增产季、欧(ōu)洲新菜籽(zǐ)上市等(děng)因素，油脂本轮可定义为反(fǎn)弹。

　　上涨(zhǎng)根(gēn)基不牢 业内(nèi)人士(shì)不看(kàn)好油脂反弹的持续性

　　值得注意的是(shì)，当前，因宏观和基本面的(de)压(yā)制依然存在，受访人士(shì)对油脂(zhī)此轮反(fǎn)弹的持续性并不(bù)乐(lè)观。

　　“从基(jī)本面来看(kàn)，在油(yóu)脂(zhī)供应改(gǎi)善倾向(xiàng)较强的背景下，我们(men)预期油(yóu)脂很难具备持续(xù)的(de)上行基础，此轮超跌反(fǎn)弹(dàn)或难持续太(tài)久(jiǔ)。”石(shí)丽红表示。

　　在侯(hóu)雪玲看(kàn)来，国内油脂需求(qiú)好于2022年，但不及2021年，且5—6月(yuè)是消费淡(dàn)季(jì)，市(shì)场对于需求不宜过分(fēn)乐观。而从时间节点(diǎn)上(shàng)来看，油脂(zhī)整体也(yě)将进(jìn)入增库周期，在业内(nèi)人士看来，进入(rù)增库周期已是事实，这也将抑(yì)制油(yóu)脂反(fǎn)弹空间(jiān)。

　　对(duì)此，陈燕杰表示(shì)，从国际棕榈油(yóu)产地(dì)看，目前是(shì)季节性增产季，中期产地库存趋(qū)向回(huí)升。但当前马棕库存很(hěn)低，马棕供需转为充裕预计还需要几个月的时间。

　　“产地棕榈油(yóu)连续几个月的去库是建立在1—4月产量偏低的(de)基础上(shàng)，但在倒挂的豆棕价差(chà)及主需求国高库存带来的(de)并不算好的出口(kǒu)前景下，后续产地库存累(lèi)库倾向较(jiào)强(qiáng)。”石丽红表(biǎo)示。

　　记者了(le)解(jiě)到，1—2月为(wèi)棕榈油传(chuán)统低(dī)产期(qī)，3月马来西亚出现洪涝，4月下旬则有开斋(zhāi)节的扰乱(luàn)，过去几个月马棕产量表现不佳导(dǎo)致了(le)棕榈油的连续去库。然而，开斋节后棕榈(lǘ)油(yóu)一般(bān)有着超于正常季节性的产量表(biǎo)现。

　　“鉴于开斋节(jié)处于4月下(xià)旬(xún)，预计马棕5月全月的(de)产量环比(bǐ)增幅可(kě)能还会(huì)更高，这预计将为马来西亚带来显著的累库压力(lì)，不(bù)利于产地报价(jià)及棕榈油期(qī)价(jià)的持续(xù)上行。”石丽红(hóng)称。

　　同样，在侯雪玲(líng)看来，国(guó)内未来两个月油脂市场累(lèi)库为主，大豆(dòu)检验只影响大豆供给(gěi)的(de)节奏但不会消化(huà)供应压力，根据船期初(chū)步推(tuī)算(suàn)，5—6月(yuè)国(guó)内大豆月(yuè)均(jūn)到港(gǎng)950万吨、油菜籽(zǐ)月均到港50多万吨、油(yóu)脂直接(jiē)进口月均30多万吨，那(nà)么油(yóu)脂单月供(gōng)应在230万(wàn)吨(dūn)以上，超过了2021年5—6月(yuè)220万吨平(píng)均消费量。

　　“从国内(nèi)油脂库存走(zǒu)势来(lái)看，国内菜(cài)油库存(cún)从(cóng)年初(chū)以(yǐ)来早(zǎo)就已经进入累库状(zhuàng)态。截至5月5日(rì)，华东菜油库存34.75万吨，周比(bǐ)增19％，同比(bǐ)增75％。随着巴西大(dà)豆到港带来压榨整(zhěng)体(tǐ)回升，豆(dòu)油(yóu)的(de)累(lèi)库趋(qū)势(shì)也已经(jīng)比较明显，截至5月5日(rì)，国内豆(dòu)油商(shāng)业库存78.99万吨(dūn)，虽同比下滑(huá)，但周(zhōu)比增近10％，已连续三周累库。后期从库存季节性角度来看，整体累(lèi)库倾向也较为(wèi)明显。”石丽红表(b空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗iǎo)示，目(mù)前(qián)唯一呈现库存下滑的油(yóu)脂是近月进口不太(tài)足的(de)棕(zōng)榈油，但(dàn)产(chǎn)地棕榈油有望(wàng)在开斋节后开(kāi)启累(lèi)库，带来(lái)远月(yuè)棕榈油进口(kǒu)利润改(gǎi)善及新增买(mǎi)船(chuán)。

　　在陈燕(yàn)杰(jié)看来，增库确实会(huì)限制油脂反弹(dàn)空间，但国内(nèi)油脂油料多数进(jìn)口为主，成本(běn)端(duān)原料的供需及价格的(de)变化对油(yóu)脂行情(qíng)的影(yǐng)响要更(gèng)大一些(xiē)。后期，市场需(xū)关注巴西大豆(dòu)贴水是否(fǒu)进一步反(fǎn)弹，美豆(dòu)新作(zuò)面积预(yù)期(qī)，国(guó)际棕榈油产(chǎn)地(dì)累(lèi)库情(qíng)况(kuàng)及(jí)国际(jì)菜油葵油(yóu)价(jià)格变化(huà)。

　　此外，值(zhí)得关注的是，宏(hóng)观风险(xiǎn)并没(méi)有完(wán)全消散，全(quán)球经济预期(qī)、美高利息对大宗(zōng)商(shāng)品需求传(chuán)导等(děng)影响或更大。

　　“在宏观(guān)风险尚未释(shì)放(fàng)完全，市场(chǎng)随时可能重新聚焦宏观(guān)风险，且油脂整体供应改(gǎi)善的背景下，油脂并不具备(bèi)持续性(xìng)反弹的(de)基(jī)础，后(hòu)期涨势预计放缓。”石丽(lì)红称(chēng)。

　　基于以上判断(duàn)，业内人士不看(kàn)好油脂反弹的(de)持续性和高度。在侯雪玲看来，每次(cì)反弹乏力都(dōu)是空单入(rù)场机会(huì)，合约上建议选择远月合约，品种中首选豆油。待供需报告(gào)发布后可择机考虑棕榈油空(kōng)单(dān)及菜棕(zōng)价差做扩。

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