作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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